Wie erwartet hat die SNB diese Woche ihren Leitzins um 25 Basispunkte (Bp) auf 1,5% gesenkt. Zudem senkte die SNB ihre Inflationsprognose für die kommenden Jahre deutlich. Das schwache wirtschaftliche Umfeld, der immer noch hoch bewertete Schweizer Franken und das geringe Lohnwachstum geben der SNB die Zuversicht, dass die Inflation nachhaltig innerhalb ihres Zielkorridors bleiben wird. Dies dürfte eine schrittweise Senkung der Zinssätze im weiteren Verlauf dieses Jahres ermöglichen.
In der Eurozone, im Vereinigten Königreich und in den USA ist der Vertrauensaufbau unter den Zentralbankern, dass die Inflation auf 2% zurückgeht, noch nicht abgeschlossen. Die Arbeitsmärkte sind recht angespannt und das Lohnwachstum ist hoch. Dennoch kommen die Arbeitsmärkte immer besser ins Gleichgewicht, und die Inflation ist bereits weit zurückgegangen. Eine weitere Disinflation, auch wenn es auf dem Weg dorthin Stolpersteine gibt, sollte es allen drei Zentralbanken ermöglichen, in den kommenden Monaten mit einer Lockerung der Geldpolitik zu beginnen. Die Fed und die EZB im Juni, die Bank of England im August.
Am anderen Ende des Spektrums hat die BoJ sowohl die Zinskurvensteuerung als auch die Negativzinspolitik aufgegeben, wenn auch mit einer dovishen Tendenz. Der Yen konnte aus der ersten Zinserhöhung keinen Trost ziehen. Die derzeitige Situation spricht zwar für eine Yen-Stärke, doch hängt dies von einem langsameren US-Wachstum und der Umsetzung der erwarteten Fed-Senkungen ab.
Bei den US-Aktien stellen wir fest, dass Qualitätsaktien in den letzten Quartalen deutlich besser abgeschnitten haben, da sie von ihrem Engagement im Technologiesektor profitiert haben. Obwohl die Bewertungen auf den ersten Blick überzogen erscheinen, gehen wir davon aus, dass der Rückenwind für die Erträge im Technologiesektor und bei Qualitätsaktien im Allgemeinen stark bleiben wird. Wir halten daher an unserer strategischen Präferenz für diesen Stil auf mittlere bis längere Sicht fest.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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