Zwischen 1933 und 1944 fesselte Roosevelt den Äther mit seinen berühmten "Kamingesprächen" - vertrauten, manchmal intimen Radioansprachen, die er am Abend an seine Wählerschaft richtete. Heute ist Jerome Powell an der Reihe, diese "Kamingespräche" zu führen, angeblich informelle Diskussionen. Der nach jüngsten Zahlen schwächelnde Dienstleistungssektor bestätigt ihm, dass das Feuer der Inflation eingedämmt ist. Wäre da nicht auch noch der Industriesektor, der die Inflationsspirale wieder anfachen könnte, provoziert durch den Inflation Reduction Act und die Kriegswirtschaft, zu der sich Biden verpflichtet hat. Der ISM-Index, der die Stimmung in der Industrie misst, hat den Märkten vergangene Woche jedenfalls eine deutliche Botschaft übermittelt. Die Einkaufsabteilungen der Unternehmen sehen bereits eine Rückkehr zum Wachstum!
Dies ist umso interessanter, als ein ähnliches Phänomen einige Tage zuvor in den Hochöfen der chinesischen Wirtschaft zu beobachten war. Der offizielle Stimmungsbarometer der Industrie (PMI) stieg auf ein Jahreshoch. Und selbst in Europa sind hier und da erste Anzeichen einer besseren Industriekonjunktur zu erkennen. Erleben wir das Ende der 18 Monate andauernden Lagerabbauwelle?
Das scheint die Botschaft der Rohstoffmärkte zu sein. Der Bloomberg Commodity Index durchbricht die Abwärtstrendlinie, die ihn in den letzten zwei Jahren gehalten hat. Kupfer flirtet mit 9.400 Dollar. Aluminium liegt bei über 2.400 Dollar pro Tonne. Industriemetalle erreichen Preise wie seit 14 Monaten nicht mehr, beflügelt durch die Aussicht auf eine Aufstockung der Lagerbestände und Forschungsberichte über den enormen Bedarf an leitfähigen Metallen in Rechenzentren für künstliche Intelligenz. Eine Tonne Kakao wird zu einem fast fünfstelligen Betrag gehandelt und nimmt den Kaffee mit. Spekulative Euphorie? Nicht ganz: Rohstoffe, deren Fundamentaldaten schlecht sind, wie Eisenerz, das durch Chinas Immobilienkrise belastet wird, oder Nickel, sind nicht davon umgeben. Der Markt trennt also die Spreu vom Weizen. Die Gefahr einer Regionalisierung des israelisch-libanesisch-palästinensischen Konflikts stützt WTI-Öl, das sich der 90-Dollar-Marke nähert. Dieser Aufschwung bei den Rohstoffen beginnt sich gegen die stürmische Flut der Inflationszahlen zu stemmen, die insbesondere in Europa etwas schneller als erwartet sinken.
Diese Daten geben der EZB vorerst einen gewissen Spielraum, um die Zinsen zu senken. Zumal Christine Lagarde mehr an steigenden Löhnen als an den Zinkpreisen interessiert ist. Außerdem ist Gas nicht teurer als vor dem Krieg. Wenn der Rückgang der Zinssätze mit einer synchronen Erholung des globalen Wachstums einhergeht, dann sollten die Planeten für die europäischen Unternehmen in Einklang stehen. Nach einem düsteren vierten Quartal freuen sich die Märkte über einen Gewinnanstieg von 4% in den ersten drei Monaten des Jahres 2024. Der Eurostoxx 50 hat sich in diesem Jahr besser entwickelt als der Nasdaq und eine zweistellige Performance erzielt, die den politischen Schwergewichten in einer Zeit, in der Haushaltsdefizite schwer zu füllen sind, nicht entgangen ist. In unseren Verwaltungen und Vertretungskörperschaften herrscht ein Geist des Frühjahrsputzes, bei dem das aktuelle Hobby darin besteht, die kleinen Staubkörnchen aufzuspüren, die noch nicht oder nicht ausreichend besteuert worden sind. Das ist das große Horn der Renditejagd! Ob Supergewinne, Aktienrückkäufe oder die Verschärfung der Steuern auf Kapitalanlagen: Es ist an der Zeit, die Rechnung zu begleichen, egal was es kostet.
Das US-Finanzministerium ist weit davon entfernt, Lektionen in Haushaltsdisziplin zu erteilen, und muss angesichts der selbst geforderten Zinssätze ein ebenso heikles Spiel spielen: 4,5% für 10 Jahre! Dennoch entspannt sich der NFCI-Index der Fed und damit die Finanzbedingungen weiter, dank der Liquidität, die auf einem mehr als ausreichenden Niveau gehalten wird. Das Schlachtschiff der US-Wirtschaft bewegt sich wieder auf einer moderaten Reisegeschwindigkeit und entfernt sich von der Überhitzungszone. „Die Zinssenkung wird noch in diesem Jahr kommen", vertraut Jerome Powell an, "vielleicht nicht so schnell und so stark, wie die Märkte hoffen, aber sie wird kommen.“
Von Thomas Planell, Portfoliomanager bei DNCA
