e-fundresearch: Welches Investmentziel verfolgen Sie mit dem Nordea 1 – European Alpha Fund genau und welche besondere Strategie setzen Sie im aktuellen Marktumfeld um?
Veronika Pechlaner: Unsere Philosophie im Nordea 1 – European Alpha Fund ist es Alpha zu generieren, indem wir in die Marktbereiche investieren die sich durch einen besonders interessanten Wachstumsausblick auszeichnen. Die Selektion dieser „besten Sektoren“ ist besonders wichtig fuer uns, da wir grundsaetzlich eine geringere Korrelation zwischen den Industriesektoren und der Benchmark sehen, während wir die Korrelation zwischen den Regionen/Ländern und der Benchmark als höher einschätzen. Die eingehende Analyse von macrooekonomischen Trends, individuelle Industriestudien sowie der regelmässige Austausch mit Industrieexperten und Firmenbesuche ermöglichen uns die „Gewinner“ unter den Sektoren zu identifizieren. Von den verschieden Investmentansätzen die in der Investmentindustrie heute gängig sind könnte unser Investmentstil am ehesten als GARP (Growth at a reasonable price) beschrieben werden. Allerdings unterscheidet sich Ashburton von dem Rest der Investmentindustrie durch einen abgerundeteren Ansatz. Mit anderen Worten setzen wir im Rahmen unseres Investmentprozesses Elemente der verschiedenen Investmentstile ein, um unseren Ansatz auf den gegenwaertigen Fokus im aktuellen Marktumfeld und die Dynamiken in den einzelnen Sektoren abzustimmen.e-fundresearch: Wie aktiv wird der Fonds in der Praxis verwaltet? Wie hoch ist die durchschnittliche Abweichung vom Index pro Jahr und welche Performance gegenüber dem Index sollten Anleger erwarten können?
Veronika Pechlaner: Wir sind davon ueberzeugt dass aktives Management essentiell fuer den Erfolg des Fonds ist. Der Fondsmanager kann sich vollkommen frei für die Gewichtung der einzelnen Sektoren im Fonds entscheiden und ist weder industriespezifisch noch geographisch an den Index gebunden. Der alleinige Fokus ist die Qualität und Attraktivität der jeweiligen Industrie und individueller Firmen und nicht unbedingt der Ausblick für bestimmte regionale Aktienmaerkte.
Dementsprechend erwarten sich unsere Investoren eine substantiell bessere Entwicklung relativ zum MSCI European Index die wir in der Regel durch eine ueberdurchschnittliche Abweichung vom Index erreichen. Das Mandat des Nordea 1 – European Alpha Fund ist es der Entwicklung des Ashburton Global European Equity Fund zu folgen der über die letzten 2, 3 und 5 Jahre eine Topposition in der Europäischen Morningstar Reihung (in der Europäischen „Large cap blend“ Kategorie) einnimmt und über die letzten drei Jahre eine positive Entwicklung von 72% gegenüber der Marktentwicklung von 4% verzeichnen konnte.
e-fundresearch: Welche Performance konnten Sie seit Auflegung des Fonds im November 2007 erzielen und was waren die großen Herausforderungen in dieser Periode?
Veronika Pechlaner: Seit Jahresbeginn ist der Marktindex MSCI Europe laut Lipper um rund 20.6% im Wert gefallen während der Nordea 1 – European Alpha Fond eine relativ bessere Entwicklung von minus 8.29% verzeichnen konnte, ein „excess return“ von 12.29%. Dies stellt laut Morningstar für das laufende Jahr sowie für die letzten drei und sechs Monate eine Position innerhalb der Top 10 der Europaeischen „Large cap blend“ Fonds dar.
Zu den Herausforderungen gehört dass wir als „Long only“ Fond trotz unserer starken Fokussierung zu einem gewissen Grad von der Marktentwicklung abhängig sind. Zudem spielt in fallenden Maerkten erhöhte Volatilität und kurzfristige Stimmungsumschwünge, die nicht unbedingt auf Fundamentaldaten beruhen muessen, eine besondere Rolle. Dies wurde zum Beispiel am Ende des ersten Quartals klar, als der Bankensektor eine kurzfristige Verbesserung in seiner Aktienentwicklung sah, nur um unsere negative Ansicht zum Bankensektor im zweiten Quartal durch eine weitere negative Entwicklung zu bestätigen. Während unsere Einstellung zum Market im Moment grundsätzlich immer noch vorsichtig ist, sind wir davon überzeugt, dass diese Zeiten auch interessante Investitionsmoeglichkeiten aufwerfen. Selektive Industriebereiche bieten unserer Ansicht nach zunehmend attraktive Bewertungen für Bereiche mit starken langfristige Aussichten und Cashflows. Dies macht uns für die nächsten Monate optimistisch.
e-fundresearch: Welche Struktur hatte die Performance Attribution Analyse ergeben? Wieviel Prozent des Ertrags stammt aus reinem Stock-Picking und wieviel aus anderen Quellen?
Veronika Pechlaner: Die Attributionsanalyse bestätigt, dass wir einen großen Teil unserer Performance von der Allokation zu den attraktivsten Sektoren mit der besten Entwicklung erreichen. Von Jahresbeginn an hatten wir ein Übergewicht auf dem Rohmaterial und Energiesektor und vermieden den Banken und Versicherungssektor. Zudem ermöglichte die erfolgreiche Selektion von Aktien innerhalb der übergewichteten Sektoren einen zusätzlichen Beitrag zu Alpha während der Periode.
e-fundresearch: Welchen Einfluss hat die steigende Inflation auf Ihr aktuelles Portfolio?
Veronika Pechlaner: Wir sehen steigende Inflationsraten derzeit als das größte Risiko für globales Wachstum und somit den Aktienmarkt. Unser Portfolio konzentriert sich auf Bereiche die von steigenden Oel- und Rohstoffpreisen profitieren oder weniger negativ betroffen sind als der Markt. Ein Drittel unseres Portfolios befindet sich derzeit in Aktien mit Bezug zu Öl, Öl-services und alternativer Energiequellen während wir weiterhin gute Investitionsmöglichkeiten im Agrarbereich und etwas selektiver in Rohstoffaktien sehen. Zur gleichen Zeit bietet unserer Meinung nach der defensivere Telekom- und Pharmabereich einen gewissen Schutz vor den von der Inflation ausgelösten Wachstumsrisiken.
e-fundresearch: Marktausblick auf die kommenden sechs Monate. Welche Entwicklung erwarten Sie für europäische Aktien?
Veronika Pechlaner: Wie erwähnt bleiben wir während der derzeitigen Resultatsperiode zum 2. Quartal dem Markt gegenüber vorsichtig eingestellt. Wir sichern im Moment c. 15% unseres Fondsvolumens mit einer Kombination von kurz- und langfristigen Putoptionen auf den Index ab. Während weiterhin hohe Öl- und Rohstoffpreise immer noch großen Druck auf den Konsumenten ausüben und Risiken für die zyklischen Konsumentenbereiche sowie den Finanzdienstleistungsbereich aufzeigen erwarten wir im Öl- und Agrarsektor nach einer kürzlichen Wertkorrektur weiterhin das beste Ergebnismomentum. In selektiven Bereichen sehen wir zunehmend interessante Investitionsmoeglichkeiten gestützt von langfristiger Visibilität der Gewinnströme und starker Cashflowumsetzung, die uns für die nächsten Monate optimistischer macht.
e-fundresearch: Welche Ziele haben sie sich bis zum Ende des Jahres gesetzt?
Veronika Pechlaner: Da wir unsere Performance auf einer laufenden Basis bezogen auf die letzten 12 Monate betrachten, sind wir zu jedem Zeitpunkt im Jahr darauf bedacht selektiv von den besten Investitionsmöglichkeiten zum gegenwärtigen Zeitpunkt zu profitieren. Wir sind damit nicht auf das Jahresende hin ausgerichtet, sondern sehen es als unser Ziel an kontinuierlich eine immer noch bessere Fondsentwicklung gegenüber dem Marktindex zu erreichen und unseren Investoren signifikante Generierung von Alpha zu bieten.
e-fundresearch: Vielen Dank für das Gespräch!
