Nach einer ausgezeichneten Rendite von 100,3 % im Jahr 2009 ist der MSCI Russia Index in US-Dollar seit Jahresbeginn bis dato um 2,3 % zurückgegangen.* Obwohl diese Performance etwas enttäuschend anmutet, sind wir der Ansicht, dass sie der Konjunkturbelebung in Russland nicht gerecht wird. Zumal wir eine Erholung am russischen Aktienmarkt erwarten, sobald sich die globalen Wirtschaftsaussichten verbessern.
Zwar pendelt der russische Aktienmarkt nach wie vor um die Gewinnschwelle für das Gesamtjahr, der Nachrichtenfluss verbessert sich indes zusehends. Das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) im zweiten Quartal 2010 lag bei 5,2 % und hat damit gegenüber dem ersten Quartal mit 2,9% deutlich zugelegt. Hervorzuheben ist, dass die verfügbaren Einkommen ebenso wie die Verbraucherausgaben angestiegen sind. Diese positiveren Wirtschaftsnachrichten haben sich zwar noch nicht in den Aktienkursen niedergeschlagen, wir sind jedoch der Ansicht, dass die verbesserten Fundamentaldaten letzten Endes erkannt und honoriert werden.
Mit unserem Optimismus zu den Aussichten für das Wirtschaftswachstum in Russland stehen wir nicht allein da. In seinem Wachstumsausblick für die Weltwirtschaft vom Juli 2010 erwartet der Internationale Währungsfonds, dass Russland ein BIP-Wachstum von 4,3 % im Jahr 2010 und von 4,1 % im Jahr 2011 aufweisen wird.
Damit würde Russland sowohl die USA mit voraussichtlich 3,3 % bzw. 2,9 % als auch den Euroraum, mit einem erwarteten Wachstum von 1 % in diesem und 1,3 % im nächsten Jahr hinter sich lassen. Russlands „Dividende aus Kohlenwasserstoffen“, die Tatsache also, dass das Land vom stabilen Umfeld bei den Rohstoffpreisen profitiert, ist eine wesentliche wirtschaftliche Stütze.
Besonderes Augenmerk möchte ich auf den verbesserten Ausblick für den Inlandsverbrauch richten. Die russische Regierung verfolgt eine konsumfördernde Politik, unter anderem, indem sie einerseits die persönliche Steuerlast auf niedrigem Niveau hält und andererseits den Wohlstand über das Sozialversicherungssystem aggressiv verbreitet. In West- und Südeuropa gehören Proteste gegen geplante Kürzungen der staatlichen Renten inzwischen zum Alltag. In Russland, wo die Renten dieses Jahr sogar erhöht worden sind, sieht die Lage ganz anders aus. Angesichts der für nächstes Jahr geplanten Wahlen ist die Regierung entschlossen, sich die Unterstützung der öffentlichkeit zu erhalten. Dazu muss sie dafür sorgen, dass dem Durchschnittsbürger in Russland mehr Geld für den Konsum zur Verfügung steht. Wir erwarten, dass diese konsumfördernde Politik auf absehbare Zeit andauern wird und die Verbraucherausgaben in Russland dadurch auch weiterhin angekurbelt werden. Vor diesem Hintergrund sind Konsumgütertitel für den Baring Russia Fund als interessante Anlage zu werten.
Matthias Siller
Investment Manager Baring Russia Fund
Baring Asset Management (London)
Osteuropäische Barings Fonds
Barings Fonds aus der osteuropäischen Assetklasse (Morningstar Sterne per: 31. August 2010, Performance in Euro, annualisiert)