Der Internationale Währungsfonds, die USA und die Länder der Euroland Gruppe bemühen sich in diesen Tagen mit Hochdruck, gemeinsam mit Regierungen und Notenbanken weltweit die ausgetrockneten Kredit- und Geldmärkte wieder zu beleben. Banken werden gestützt, Einlagen werden gesichert und in einigen Ländern werden Beteiligungen des Staates an Banken in Erwägung gezogen. Der amerikanische Aktienmarkt erlebte in der vergangenen Woche die schlechteste Kursentwicklung seit Jahren und US Aktien wurden im grossen Stil verkauft. Anleger befürchten das Übergreifen der Krise im Finanzmarkt auf die Realwirtschft.
Franz Gschiegl, Geschäftsführer der ERSTE-SPARINVEST: "Die Krisen in der Vergangenheit haben zumeist klein begonnen und sehr groß geendet. Krisen auf den Finanzmärkten entstehen nicht über Nacht, sondern kündigen sich an. Die Alarmzeichen für die aktuelle Krise hatte man schon länger sehen können."
Das Muster der aktuellen Krise
Die Geschwindigkeit und die Wucht der Kursentwicklungen in den letzten Tagen hatte die Marktteilnehmer überrascht. Franz Gschiegl: "Das Muster der allgemeinen Krise ist sehr deutlich erkennbar. Man kann dies anhand von mehreren ´C´s beschreiben. Am Anfang gibt es ´Complacency´, d. h. einen unbekümmerten Umgang mit den Entwicklungen des Marktes - bis hin zum Boom und einer Überbewertung. Wenn dieser Boom dann den Höhepunkt überschritten hat und der Markt korrigiert, entsteht zuerst einmal ´Confusion´ auf der Anlegerseite. Setzt sich die Korrektur weiter fort macht sich ´Capitulation´ breit und Anleger verlieren die Nerven. Was fehlt ist ´Confidence´ und dieses fehlende Vertrauen ist jener Faktor, der sehr schwer korrigiert werden kann, da es sich um einen emotionalen Schritt handelt. Obwohl sich in dieser Phase enorme Chancen ergeben, benötigen Anleger zwei wichtige Faktoren: ´Cash´ und ´Courage´, d. h. Liquidität um als Käufer auf dem Markt auftreten zu können und auch den nötigen Mut. Aktuell befinden wir uns genau in dieser Phase. Die weitere Kursentwicklung hängt natürlich sehr davon ab, ob das Vertrauen in den Markt wieder hergestellt werden kann kann. Die aktuellen Entwicklungen werden hier entscheidende Signale geben."
Stagnation wird erwartet
Die Analysten und Fondsmanager der ERSTE-SPARINVEST gehen von einer weiteren Abschwächung der amerikanischen Wirtschaft und von einem Anstieg der Arbeitslosenrate in den USA aus.
Paul Severin, Investment Strategies & Products der ERSTE-SPARINVEST: "Die Rohstoffpreise werden mittelfristig relativ hoch bleiben. Inflationsängste sind weiterhin gegeben. Die Zentralbanken sehen sich jetzt im Spannungsfeld zwischen einer effizienten Bekämpfung der Inflation und der Wirtschaftsbelebung." Die Krise auf dem Immobilienmarkt und der Preisverfall - gemessen am S&P Case-Shiller Hauspreisindex - werden sich nach Einschätzung der ERSTE-SPARINVEST weiter fortsetzen. Paul Severin: "Man kann nicht mit einer unmittelbaren Erholung rechnen. Wir gehen nicht von einer V-förmigen Konjunkturentwicklung aus, sondern eher von einer U-förmigen."
Unterbewertete Aktien sind gefragt
Der ESPA STOCK AMERIKA VALUE (AT0000A088S9) investiert in günstig bewertete Aktien in den USA. Das Fondsmanagement orientiert sich dabei nicht am Index, sondern hat alle Freiheiten hinsichtlich der Gewichtung in einzelnen Sektoren und Unternehmen. Technische Indikatoren spielen ebenfalls eine Rolle. Harald Egger, CIO Aktien: "Wir kombinieren den Value Ansatz mit Trendindikatoren. Das Portfolio konzentriert sich auf wenige Unternehmen, die günstig bewertet sind und kurz vor einem beginnenden Aufschwung stehen oder sich bereits in einem Aufwärtstrend befinden. Das Investment-Universum sind die Unternehmen im Russell 3000 Index."
Im Rahmen des Screening-Prozesses werden vor vor allem jene Unternehmen berücksichtigt, die klassische Value-Kriterien erfüllen (Unterbewertung vs. Fair Value) und deren Kurscharts auch eine gute technische Verfassung aufweisen. Das aktuelle Portfolio ist auch stärker in Small- und MidCaps investiert als in Large Caps. Das Fondsvolumen lag per 30. 9. 2008 bei 33 Mio. Euro.
Szenario-Analyse: ROI und Inflation
Im Mittelpunkt der Betrachtung stehen Return-on-Equity (ROE) Zahlen für amerikanische Aktien einerseits und Inflationserwartungen andererseits. Insgesamt liegt der durchschnittliche ROE der Unternehmen derzeit bei 13,5. In einer Rezession könnte sich dieser Wert auf bis zu 8 reduzieren. Im November 2007 lag dieser Wert für den MSCI World auf einem Höchsstand von 16,5 Prozent.
Für das laufende Jahr wird das Gewinnwachstum der Portfolio-Unternehmen im Fonds mit 11,1 Prozent und für den Markt mit 4,6 Prozent prognostiziert. Die Umstellung des Value Konzeptes erfolgte am 17. Dezember 2007, somit wird für das Kalenderjahr 2008 erstmals der Track-Record des neuen Value Konzeptes gemessen.
Stärkung des Fondsgeschäfts
Bezüglich der Zukunft des Fondsgeschäfts ist man bei ERSTE-SPARINVEST zuversichtlich. Franz Gschiegl: "Ich bin davon überzeugt, dass das Fondsgeschäft gestärkt aus dieser Krise hervorgehen wird. Fonds sind als Sondervermögen unabhängig von der Bankbilanz und haben damit auch kein Emittentenrisiko. Zusätzlich erfüllen Fonds alle Anforderungen hinsichtlich Transparenz und Offenlegung." Der vereinfachte Prospekt für Publikumsfonds bietet alle wichtigen Informationen für Anleger.
